摘要：影子銀行體系在世界范圍內(nèi)仍處在初步發(fā)展階段，其各方面的體系建設(shè)仍處在不斷完善之中，文章結(jié)合影子銀行的概念對(duì)我國(guó)影子銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行了深入分析，以為我國(guó)影子銀行的建設(shè)提供借鑒性意見(jiàn)。

　　關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)學(xué)論文發(fā)表,影子銀行,風(fēng)險(xiǎn),金融

　　“影子銀行體系(shadow banking system)”這一概念是由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅.麥克庫(kù)雷(Paul MaCully)在2007年8月美聯(lián)儲(chǔ)年度討論會(huì)上首先提出，因美國(guó)“次貸危機(jī)”的爆發(fā)而受到廣泛關(guān)注和熱討。在我國(guó)，影子銀行作為一個(gè)舶來(lái)品，卻在金融危機(jī)后出現(xiàn)“野蠻生長(zhǎng)”，隨著潛在風(fēng)險(xiǎn)的不斷聚集和加大，近年來(lái)不僅引發(fā)了學(xué)術(shù)界的熱切研討，更是引起了政府層面和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的格外重視。

　　根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)2011年發(fā)表的《影子銀行：內(nèi)涵與外延》的報(bào)告，影子銀行體系被定義為：指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介組織和信用中介業(yè)務(wù)，其期限與流動(dòng)轉(zhuǎn)換，有缺陷的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和杠桿化特征增加了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)或監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)。然而，我國(guó)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、金融創(chuàng)新程度低，我國(guó)影子銀行尚處于初級(jí)發(fā)展階段，其自身特征比較明顯。相較于西方以批發(fā)融資和資產(chǎn)抵押證券為核心的發(fā)達(dá)影子銀行體系，我國(guó)影子銀行更多是充當(dāng)補(bǔ)充傳統(tǒng)商業(yè)銀行的角色，是典型的融資性金融機(jī)構(gòu)。目前我國(guó)研究機(jī)構(gòu)大多傾向于將“影子銀行”界定為“銀行表外業(yè)務(wù)和具有融資功能的非銀行金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)”，其表現(xiàn)形式主要集中為以下三種，第一類是銀行表外業(yè)務(wù)，如銀行理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款、銀行承兌匯票、同業(yè)代付等;第二類是非銀行類金融機(jī)構(gòu)的融資業(yè)務(wù)，如信托貸款、小額貸款公司、融資租賃、典當(dāng)?shù)?第三類則是民間金融活動(dòng)。

　　在2008年金融危機(jī)后，為配合政府一系列刺激政策，銀行投放了大量信貸，其資產(chǎn)負(fù)債表迅速膨脹。2010年我國(guó)貨幣政策開(kāi)始收縮，加強(qiáng)了信貸管理，銀行信用擴(kuò)張受到抑制，為規(guī)避存貸比、資本充足率和存款準(zhǔn)備金率等監(jiān)管約束，銀行則大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)其貸款傾向，如銀行理財(cái)產(chǎn)品，先以理財(cái)產(chǎn)品獲得資金支持，然后通過(guò)銀行合作平臺(tái)將理財(cái)資金投向裝有信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)等的信托計(jì)劃，達(dá)到發(fā)放貸款的目的。

　　盡管近期監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)調(diào)我國(guó)“影子銀行”的性質(zhì)和規(guī)模要比發(fā)達(dá)國(guó)家小得多，且絕大多數(shù)非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融活動(dòng)都處在嚴(yán)格的金融監(jiān)管之下。但由于我國(guó)影子銀行并非獨(dú)立于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，相反，它在一定程度上依附于商業(yè)銀行及其表外業(yè)務(wù)，影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)途徑并未完全切斷，當(dāng)前影子銀行，甚而會(huì)傳至整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下兩點(diǎn)：

　　期限錯(cuò)配所引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面銀行理財(cái)產(chǎn)品采用的“資產(chǎn)池”模式投向不明，理財(cái)產(chǎn)品所對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)為資產(chǎn)池，并非單一資產(chǎn)，各產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)未實(shí)現(xiàn)隔離，并通過(guò)滾動(dòng)發(fā)售、集合運(yùn)作的方式實(shí)現(xiàn)資金鏈的連續(xù)，達(dá)到借短貸長(zhǎng)的期限轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，但一旦發(fā)生大規(guī)模到期贖回，則會(huì)出現(xiàn)資金鏈的緊張，進(jìn)而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，商業(yè)銀行通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)和票據(jù)資產(chǎn)放大杠桿率，并通過(guò)銀信合作和政信合作等平臺(tái)，以買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)(包括信托受益權(quán))，滿足了融資企業(yè)的需求，近幾年信托融資、委托融資、匯票、企業(yè)債的大量增長(zhǎng)也反映了這方面的事實(shí)，由于這些資金大多用于“大工程”、“大項(xiàng)目”，投資回報(bào)周期長(zhǎng)，而投入的信托資金期限相對(duì)較短，資金“短貸長(zhǎng)投”，存在嚴(yán)重的期限錯(cuò)配。因此，當(dāng)前我國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)因期限錯(cuò)配面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，若發(fā)生大量?jī)陡逗褪袌?chǎng)再融資困境，則會(huì)出現(xiàn)資金短缺而引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，而6月份發(fā)生的“錢(qián)荒”則是對(duì)當(dāng)前影子銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的最好預(yù)警。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行所造成的信用違約風(fēng)險(xiǎn)。由于影子銀行大量資金最終流向地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)業(yè)，存在較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。從整體上看，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣且面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，這無(wú)疑加大了償付風(fēng)險(xiǎn);而細(xì)看地方債務(wù)融資平臺(tái)，政府投資和國(guó)有企業(yè)獲得融資平臺(tái)資金，一方面政府投資效率低下，另一方面政府大規(guī)模造城和國(guó)企產(chǎn)能過(guò)剩積淀大量資金，因此，投資收益難以得到保障。今年1-5月份我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模為9.11萬(wàn)億，比上年同期多3.12萬(wàn)億元，大量資金并未帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖，可見(jiàn)資金大多用于借新還舊，以維持正常的收益償付，而未來(lái)三年將有大規(guī)模地方債務(wù)到期，違約風(fēng)險(xiǎn)正在往后延緩;在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，十年高速增長(zhǎng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)將迎來(lái)拐點(diǎn)，在國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控不放松的大環(huán)境下，資產(chǎn)泡沫正在被擠壓，部分房產(chǎn)項(xiàng)目將會(huì)因?yàn)榈盅簝r(jià)值收縮而引發(fā)信用違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　影子銀行在一定程度上本是金融創(chuàng)新，因?yàn)樗�既能降低了交易成本，豐富了市場(chǎng)投資產(chǎn)品，同又時(shí)拓寬了融資渠道，活躍了市場(chǎng)。典型的如以圍繞信用衍生品的信用擴(kuò)張的美國(guó)影子銀行體系，但金融創(chuàng)新本身也會(huì)加大金融的脆弱性，由于監(jiān)管的缺失，美國(guó)影子銀行的過(guò)度發(fā)展最后引發(fā)了次貸危機(jī)。當(dāng)前我國(guó)利率非市場(chǎng)化及存在分業(yè)經(jīng)營(yíng)等金融管制，影子銀行主要表現(xiàn)為商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，在期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)下行的信用違約風(fēng)險(xiǎn)雙重疊加之下，我國(guó)影子銀行正在加大金融體系的波動(dòng)性和脆弱性。另外，我國(guó)影子銀行又依附于商業(yè)銀行及其表外業(yè)務(wù)，而長(zhǎng)期以來(lái)居民誤以為銀行銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付，則是影子銀行無(wú)形之中借用了銀行甚至政府的信用，卻沒(méi)體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。可知，影子銀行或多或少與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)聯(lián)系，僅僅掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)，而并未隔離風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，由影子銀行引發(fā)的局部危機(jī)存在著向商業(yè)銀行傳導(dǎo)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，這才是我們更加警惕影子銀行所在。