本文是一篇經濟管理論文，發表在《經濟經緯》上，雜志是河南財經學院主辦的財經類學術理論刊物，國內外公開發行。自1984年創刊以來，精編細審，求是創新，及時反映我國經濟建設和經濟改革的實踐經驗和理論研究成果，努力探索社會主義市場經濟中的熱點和難點問題，深入探討經濟發展的內在規律，以較高的學術質量、精美的版面設計，受到了社會各界的關注和肯定，是中國經濟類核心期刊。歡迎來稿。《經濟經緯》設有編委會，并聘請于光遠、厲以寧、劉國光、樊綱等為顧問。

　　摘要：美國學者H·伊戈爾·安索夫于20世紀60年代第一個提出了協同理念。“協同被認為是公司與被收購企業之間匹配關系的理想狀態。”所謂協同效應就是“2+2>5”效應，即并購后企業整體經濟效益或價值要大于原來各獨立企業經濟效益或價值的簡單相加。

　　關鍵詞：企業并購,財務視角,經濟管理論文

　　美國學者H·伊戈爾·安索夫于20世紀60年代第一個提出了協同理念。“協同被認為是公司與被收購企業之間匹配關系的理想狀態。”所謂協同效應就是“2+2>5”效應，即并購后企業整體經濟效益或價值要大于原來各獨立企業經濟效益或價值的簡單相加。協同效應可具體劃分為人力資本協同、市場協同、技術研發協同、公司治理協同、營運協同、財務協同等等。本文將通過分析財務視角下協同效應的幾個關鍵點，來揭示企業并購中協同價值的產生和評估。

　　一、基于財務視角的人力資本協同價值分析

　　第一，評價指標：補償費用。企業在并購時，除了支付雇員的薪水、獎金、福利等基本費用外，還要支付其他一些補償性費用才能達到并購后人力資本價值的提升。

　　1、通過制定協議限制公司主要高層管理者惡意對抗新公司。由于企業在并購時不可避免地會損害到并購雙方企業中的一些高級管理人員的切身利益，如職位的降低與權利范圍的縮減，薪金、福利的減少，工作量的增加等等。這些因素很可能會導致利益受損者對并購后的新公司產生消極態度，甚至會有攻擊性的不滿行為。為了處理好這部分人員的惡意對抗，通過協議補償不僅能消除抵觸情緒而且還能凸現企業的公平原則。

　　2、“降落傘”式的裁員補償方案。通過簽訂裁員協議，公司承諾一旦其員工被解聘，公司將給予補償。有了這份補償協議，會使并購企業員工降低并購的恐懼心理和抵觸情緒，減少一些可能對企業產生負面效應的行為，同時還可彰顯企業人性化管理的一面。

　　3、使用期權協議留住員工。通過期權協議，企業承諾員工在企業工作達到規定時間或指標，將給予獎勵。如特納廣播公司與時代華納公司的兼并案中，特納公司8位高級經理人員獲得共計2830萬美元的報酬補償。

　　第二，評價指標：培訓費用。員工的培訓可分為一般培訓和特殊培訓兩類。一般培訓是指員工掌握的專業技能對員工進行培訓的企業之外同樣適用。特殊培訓是指針對具體某一企業而進行的培訓。因此，特殊培訓所形成的專用性技能到其他企業后毫無用處或是用處不大。

　　兩個企業并購后會重新配置人力資本，員工原有的技能可能難以滿足新要求而必須重新培訓。因此往往需要加大對員工的培訓費用，尤其是特殊培訓費用。

　　二、基于財務視角的市場資本協同價值分析

　　(一)評價指標：協同收益。具體包括：

　　其一，銷售收入變化。企業并購后，通過市場共享，并購企業可以增加其在市場上的占有率，增大對其競爭對手的威脅和打擊;通過互補產品和捆綁式銷售會增加銷售收入和擴大市場份額。通過營銷手段的共享和共同開發，在繼續鞏固老顧客的同時發展更多的新顧客，從而增加并購企業的銷售收入。

　　其二，因協同而節約成本。企業并購后，通過品牌共享和產品廣告共享，降低了并購企業的廣告成本;通過銷售渠道共享和交叉銷售降低了促銷成本和開發新客戶的成本;通過網絡化服務共享降低了服務成本。

　　其三，評價指標：成本變化。(1)協調成本的增加。協調成本是指并購雙方為實現市場資本的共享與轉移而必須在諸多方面進行協調的成本。雙方企業在并購前分別有各自的市場戰略、市場計劃、工作重點、解決問題的模式，那么在并購后，雙方要不斷地進行相互協調，以達到共享市場資源。(2)妥協成本的增加。妥協成本是指雙方都希望活動按某種一致的方式運作，而這種方式對所涉及的任何一方可能都不是最有利的方式而引發的成本。如并購雙方對銷售渠道和銷售隊伍的共享可能意味著銷售人員對任何一家的產品都不能給予足夠的重視，而且對其中任一產品都不能充分地理解和把握。

　　三、基于財務視角的技術資本協同價值分析

　　一是評價指標：技術資本收益。具體而言：

　　1、知識產權價值的獲益。通過并購，獲取被并購企業的專利、商標等知識產權，不僅由此避免了因專利侵權而引發的訴訟費用，而且可以利用專利技術重塑企業形象或聲譽，為競爭者設置壁壘等等。

　　2、知識或技術訣竅價值的獲益。公司可以將其雇員的知識注冊為商業秘密，從而具有排他性使用該知識的權利。技術訣竅可以通過降低成本或者為公司創造正面形象，從而為公司提供進攻性價值。

　　3、技術開發共享的獲益。雙方通過共享技術開發可以降低產品或工藝的設計成本，縮短設計時間;對有技術銜接關系的產品共享其界面設計可以降低界面設計成本。

　　二是評價指標：協同成本的變化。其包括：

　　一則傳遞成本。由于專有技術等知識蘊藏在人力資本中，具有較大的隱含性，從一個企業傳遞到另一個企業需要一定的時間和成本。它既與傳授方的態度有關，也與接受方已有的知識結構有關。

　　二則調整成本。并購雙方在其各自的產品設計、工藝過程、技術結構等等不可能完全匹配，當彼此交融時必須進行相應的調整，也就需要付出一定的調整成本。

　　四、基于財務視角的信息系統資本協同價值分析

　　首先，評價指標：整合成本。企業并購后，如果并購后的決策是全面廢除舊系統重建新系統，其成本是非常驚人的。據統計，投入到美國公司中的所有資金有一半都用在信息技術方面。即使只是升級舊系統，其整合成本也不容忽視。此外，存儲數據的新方法也使一些公司存儲了過量的無用信息，并購后不得不花費相當的時間去刪除這些信息。

　　基次，評價指標：信息技術溝通成本。自動化的發展滋生出各類專業化的組織，行業術語變得如此專業化。企業并購后，向來自不同背景的高層管理人員解釋這些難以理解的術語需要花費一定的成本。

　　通過對在財務視角下企業并購中協同效應產生的不同影響進行分析，可以發現協同產生的收益與成本。因此，企業在并購過程中要盡可能地降低協同成本，增加協同收益，提高企業并購的總價值。