杜邦財務分析體系已經(jīng)廣泛運用于財務管理工作中，能有效分析并體現(xiàn)企業(yè)的財務狀況和資金狀況，但隨著杜邦財務分析體系應用的增多，也暴露出一些不足之處。

　　《首席財務官》在新金融時代,金融價值就是數(shù)字財富。2003年4月起,《數(shù)字財富》雜志全新改版，聚焦新金融時代運作與管理。建設性、實用性、獨特視角、商業(yè)色彩是《數(shù)字財富》的特色。《數(shù)字財富》雜志的報道全面覆蓋銀行、證券、保險、基金、信托、債券、期貨、金融租賃等金融細分行業(yè)。

　　本文首先介紹財務質(zhì)量的基本信息，從杜邦財務分析體系的原理、功能以及局限性方面加以分析，指出了傳統(tǒng)杜邦體系的缺陷。針對缺陷引入現(xiàn)金流分析，對杜邦體系主要的財務指標進行現(xiàn)金流的分解，將其各項指標與現(xiàn)金流結合在一起，主干分析指標體系、次級分析指標體系和基層分析指標體系，最終形成了一個完整的引入現(xiàn)金流量指標的杜邦財務分析體系。旨在用傳統(tǒng)的杜邦分析體系分析財務質(zhì)量時引入現(xiàn)金流量，建立一個適應現(xiàn)代企業(yè)財務管理要求，能夠更加全面、真實、準確地反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的綜合財務分析體系。

　　一、研究背景

　　近年國內(nèi)外上市公司頻頻曝出財務舞弊丑聞，在光鮮漂亮的財務報表背后掩藏著糟糕的業(yè)績。這些財務舞弊不僅影響了資源的優(yōu)化配置，而且使投資者、債權人、企業(yè)經(jīng)營者、公眾、競爭對手等利益相關者深受其害。利益相關者們更加認識到財務質(zhì)量的重要性。財務報表是記錄公司經(jīng)營管理活動的重要資料，可以較為全面地反映一個公司的財務狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量，幫助公司的股東、債權人、潛在投資者等利益相關方充分了解公司的經(jīng)營現(xiàn)狀、預測公司未來的發(fā)展趨勢，從而為利益相關方進行決策提供充分的依據(jù)。1919年，杜邦公司經(jīng)理提出了杜邦財務分析體系，該體系依據(jù)各指標間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務狀況進行自上而下的綜合分析，能有效反映影響企業(yè)獲利能力的各項指標間的相互聯(lián)系，并能夠對企業(yè)的財務結果作出合理評價。這一綜合財務分析體系，在國內(nèi)外曾得到廣泛的運用，然而隨著資本市場的不斷完善，人們對會計信息的要求也越來越高，這給傳統(tǒng)杜邦財務分析體系帶來了巨大的挑戰(zhàn)，其缺陷也日漸顯露。學者們從每股收益、成本、價值創(chuàng)造等多方面對傳統(tǒng)杜邦財務分析體系進行改進，一定程度上彌補了傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的不足，但是在現(xiàn)金流量方面卻有所忽視。雖然有學者對現(xiàn)金流與杜邦體系有所探討，但是只是引入了個別的指標，沒有形成系統(tǒng)的理論。

　　杜邦財務分析系統(tǒng)在財務分析方面有著自己獨特的地位，而現(xiàn)金流的重要性在現(xiàn)代企業(yè)管理中起著越來越大的作用，盡管許多國內(nèi)外的學者對現(xiàn)金流量管理綜合財務分析體系都分別進行了深入研究，并試圖將現(xiàn)金流量指標引入到杜邦財務分析體系來建立更加完善的綜合財務分析體系，但對于如何構建，如何選取現(xiàn)金流量指標并未作詳細深入的探討，至今尚未具體構建出一個完整的引入現(xiàn)金流量指標的杜邦財務分析體系。因此，如何將現(xiàn)金流量指標與傳統(tǒng)的財務分析指標巧妙的結合，最終構建出一個完整的新型杜邦財務分析體系在財務理論界具有重要意義。

　　二、國內(nèi)外文獻綜述

　　1、國外文獻綜述

　　1919年，美國杜邦公司創(chuàng)立并最先使用了杜邦財務分析體系，該體系是一種綜合財務分析方法，它從股東權益報酬率出發(fā)分解成銷售凈利率、資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)之間的等式關系，說明企業(yè)盈利能力、運營能力、資本結構方面的狀況以及三者之間的關系，從而較全面地反映企業(yè)的財務狀況。美國哈佛大學的教授帕利普 2001年在《企業(yè)分析與評價》一書中提出了可持續(xù)增長率，并將其作為杜邦財務分析體系的核心指標，然后對這一指標進行層層分解，從而對原有體系進行了改進和補充，構建了帕利普財務分析體系。這種財務分析方法僅在傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的基礎上，考慮了股利支付率這一因素。加利福尼亞大學亞力克斯凱恩，美國波士頓大學茲維博迪2003在《投資學精要》一書中提出了杜邦財務分析系統(tǒng)的五因素分析，將傳統(tǒng)杜邦財務分析體系中的銷售凈利率指標進一步分解為利息負擔率、稅收負擔率和銷售報酬率三個因子，從而強調(diào)了杠桿作用在整個體系中的重要影響。

　　2、國內(nèi)文獻綜述

　　高陽宗(1999)在傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的基礎上，對銷售凈利率進行了重新分解，從而得到一種新型的財務分析體系。他從成本性態(tài)的角度對原有體系進行改進，為了更好地進行成本控制與短期決策等，他將變動成本和固定成本巧妙地引入到原有體系中。祝錫萍、蔣賢品(1999)也從成本的角度考慮了杜邦體系的改進，他們進一步引進了財務杠桿系統(tǒng)，將財務風險與成本控制結合在一起。

　　鄭洪帖(2001)認為杜邦財務分析體系只有引入現(xiàn)金流量分析才能成為全面的綜合性財務分析系統(tǒng)。他將現(xiàn)金流量指標引入到杜邦財務分析體系中，并得出了資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、資產(chǎn)凈利率和現(xiàn)金債務總額比三個指標反映企業(yè)的營運能力、盈利能力和償債能力狀況。但是他僅僅對此作了初步的改進，并未對此作進一步的探究。

　　董卉娜(2004)認為通過現(xiàn)金流量分析能夠反映企業(yè)盈利質(zhì)量和實際償債能力，他認為應將現(xiàn)金流量與財務的傳統(tǒng)指標聯(lián)系起來考慮。對于如何結合，他并未對此做進一步研究說明。

　　王禎、李明偉(2009)也都以每股收益為核心指標，引入每股凈資產(chǎn)及現(xiàn)金流量指標，對杜邦財務分析體系在上市公司運用的改進問題進行了初步探討，并未進一步建立一個現(xiàn)金流量的改進體系。

　　3、簡要評價

　　綜上所述，許多的學者對杜邦體系提出了改進及應用，在一定程度上彌補了傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的缺陷。最開始的改進都忽略了現(xiàn)金流量信息對綜合財務分析的重要性，從高陽宗的成本形態(tài)的杜邦改進，到朱熹平、蔣賢的財務杠桿與成本形態(tài)結合的改進體系。隨之出現(xiàn)現(xiàn)金流對企業(yè)財務指標的重要性，有代表性的如蔡昌的《價值管理――增進現(xiàn)金流與提升企業(yè)價值》和汪平的《財務估價論――現(xiàn)金流量與企業(yè)價值研究》以及李延喜的《動態(tài)現(xiàn)金流量與企業(yè)價值評估》，學者們開始對杜邦體系與現(xiàn)金流量的關系進行研究，從余宏奇(1999)針對上市公司最早提出以每股收益為核心指標對杜邦財務分析體系加以改造和運用，并在此基礎上引入了現(xiàn)金流量指標到鄭洪帖的三個指標的現(xiàn)金流的引進，再到董卉娜(2004)提出的將原有體系的傳統(tǒng)指標與現(xiàn)金流量指標相結合的改進建議。

　　我國學者對現(xiàn)金流量杜邦體系的研究主要集中在現(xiàn)金流量與杜邦體系的重要關系上，引進了現(xiàn)金流量對杜邦體系的改進只是一種補充解釋作用，現(xiàn)金流量對杜邦體系的改進也停留在最初的財務指標，初步認識到原有體系的傳統(tǒng)指標與現(xiàn)金流量指標相結合的改進方法，在一定程度上彌補了傳統(tǒng)杜邦財務分析體系未考慮現(xiàn)金流量信息的缺陷，還沒有建立起一套充分考慮現(xiàn)金流量信息的科學、合理、完整的杜邦財務分析體系。 　　1、核心指標的分解

　　新型杜邦財務分析體系仍以權益報酬率為核心指標，并對其進行重新分解。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷所有者權益→(凈利潤÷經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額)×(經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷所有者權益)= 營運指數(shù)×權益現(xiàn)金回收率。這樣我們就分解出兩個指標，營運指數(shù)和權益現(xiàn)金回收率。可見，通過營運指數(shù)的分析，可以直接反映企業(yè)的利潤質(zhì)量，進而反映企業(yè)的盈利能力質(zhì)量。權益現(xiàn)金回收率是指企業(yè)在一定時期內(nèi)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同所有者權益的比值，反映了企業(yè)所有者權益在運營過程中產(chǎn)生現(xiàn)金收益的能力。

　　營運指數(shù)=凈利潤÷經(jīng)營現(xiàn)金凈流量

　　=(凈利潤÷資產(chǎn)總額)÷(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷資產(chǎn)總額)

　　=資產(chǎn)凈利率÷資產(chǎn)現(xiàn)金回收

　　在傳統(tǒng)杜邦分析中凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)，在核心指標的分解中我們加入了經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額，利用變換得出了營運指數(shù)和權益現(xiàn)金回收率，這樣傳統(tǒng)杜邦體系中的理論質(zhì)量問題得到了初步的解決，即凈利潤在多大程度上得到了現(xiàn)金流量的支持，幫助信息使用者確定本期凈利潤與相關現(xiàn)金收支凈額產(chǎn)生差異的原因。

　　2、次級指標的分解

　　我們再對營運指數(shù)和權益現(xiàn)金回收率涉及的三個指標進行再次的分解，同樣加入現(xiàn)金流量，可以得出次級指標的現(xiàn)金流杜邦體系的改進。

　　資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷資產(chǎn)總額

　　=(凈利潤÷銷售收入)×(銷售收入÷資產(chǎn)總額)

　　=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率

　　資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷資產(chǎn)總額

　　=(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷經(jīng)營現(xiàn)金流入量)×

　　(經(jīng)營現(xiàn)金流入量÷資產(chǎn)總額)

　　=凈流量與現(xiàn)金流入比×資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率

　　權益現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷所有者權益

　　=(經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷負債總額)×(負債總額÷所有者權益)

　　=現(xiàn)金債務保障率×產(chǎn)權比率

　　改進后的杜邦財務分析體系的次級分析指標主要有：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉率、凈流量與現(xiàn)金流入比、資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率、現(xiàn)金債務保障率和產(chǎn)權比率。改進后的杜邦財務分析體系的次級分析指標既包含了傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的主要分解指標銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率，也包含了現(xiàn)金流量指標在次級分析指標體系中，可以將傳統(tǒng)的財務指標與現(xiàn)金流量指標進行對比分析，更加準確、全面、真實地反映企業(yè)的盈利能力、營運能力和償債能力。如通過資產(chǎn)周轉率與資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率的對比分析，可以彌補資產(chǎn)周轉率在反映企業(yè)營運能力方面的不足，能夠更加準確地反映企業(yè)的營運能力。這樣我們可以初步解決傳統(tǒng)杜邦體系中不能準確反映企業(yè)的營運能力的缺陷。對資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率的理解，從股東的角度來看，資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)得到充分的應用，企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力強，股東的資金也就會有保障，股東可能會得到較豐厚的回報。而采用現(xiàn)金債務保障率來補充反映企業(yè)的償債能力，彌補了資產(chǎn)負債率指標在反映企業(yè)償債能力方面的不足。

　　3、基層分析指標分解

　　在次級改進的基礎上，我們再對次級指標再進行分解，試圖使權益報酬率這一綜合性指標發(fā)生升降變化的原因進一步具體化，從而對次級分析指標繼續(xù)不斷分解，構建了基層分析指標體系。特別是對引入了現(xiàn)金流的次級指標進行再分解，使得現(xiàn)金流與基層指標相聯(lián)系。

　　銷售凈利率的分解。銷售凈利率是企業(yè)凈利潤與銷售收入的比率，影響銷售凈利率的主要因素有：銷售收入和成本總額。可見，在對企業(yè)進行財務分析時，可將銷售凈利率進一步分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費用率和銷售稅金率。由此可以得出如下公式：

　　銷售毛利率=(銷售收入-銷售成本)÷銷售收入

　　銷售成本率=銷售成本÷銷售收入

　　銷售期間費用率=(管理費用+銷售費用+財務費用)÷銷售收入

　　銷售稅金率=銷售稅金÷銷售收入

　　將銷售凈利率的分析同以上四個指標結合起來，可以更加準確地反映企業(yè)經(jīng)營收入的盈利情況。這個指標分解是傳統(tǒng)杜邦體系的基本分解，在此不多做解釋。

　　資產(chǎn)周轉率的分解。資產(chǎn)周轉率是企業(yè)銷售收入占資產(chǎn)總額的百分比，是在權責發(fā)生制基礎上反映資產(chǎn)運用效率的指標。在企業(yè)各項資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的運用效率是影響資產(chǎn)周轉速度的主要因素。公式如下：

　　流動資產(chǎn)周轉率=銷售收入÷流動資產(chǎn)總額

　　固定資產(chǎn)周轉率=銷售收入÷固定資產(chǎn)總額

　　存貨周轉率=銷售成本÷存貨

　　應收賬款周轉率=銷售收入÷應收賬款

　　可以從這四組公式中得出這四個基本項目的周轉率，流動資產(chǎn)周轉率反映了流動資產(chǎn)利用效率，存貨周轉率有利于增強企業(yè)的短期償債能力。應收賬款回收率反映資金利用效率，同樣對短期償債能力進行有效的增強。這個指標分解也是傳統(tǒng)杜邦體系的基本分解。

　　資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率的分解。資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率，是指企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量占資產(chǎn)總額的百分比，它是在收付實現(xiàn)制基礎上反映資產(chǎn)運用效率的指標，它不僅體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出周而復始的流轉速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。同時，從中我們還可以得出企業(yè)所得出的財務情況是否受到人為的操縱，是否是人為的虛假信息。

　　資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率的公式為：

　　資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量÷資產(chǎn)總額

　　在企業(yè)的所有資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)獲取現(xiàn)金流的能力是影響資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率的主要因素。所以可以得出：

　　流動資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量÷流動資產(chǎn)總額

　　資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率=流動資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率×流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率

　　存貨現(xiàn)金周轉率=購買商品所支付的現(xiàn)金÷存貨

　　應收賬款現(xiàn)金周轉率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量÷應收賬款 　　這就是杜邦體系改進后引進了現(xiàn)金流再一次的基層指標分解。這樣就可以將流動資產(chǎn)周轉、存貨周轉、應收賬款周轉與現(xiàn)金流量聯(lián)系在一起。流動資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率越高，或流動資產(chǎn)現(xiàn)金周轉天數(shù)越少，意味著相同的流動資產(chǎn)獲取的現(xiàn)金流入越多，企業(yè)流動資產(chǎn)獲取現(xiàn)金能力越強，利用效果越好。存貨現(xiàn)金周轉率越大，表明存貨占用越少，存貨的管理質(zhì)量越好，其轉換為現(xiàn)金速度越快。應收賬款現(xiàn)金周轉率越高，表明應收賬款的現(xiàn)金周轉速度越快，企業(yè)的平均收賬期越短，資金的使用效率越高，企業(yè)的償債能力也就越強。企業(yè)應收賬款的現(xiàn)金周轉狀況與企業(yè)奉行的信用政策密切相關，但值得注意的是，如果企業(yè)奉行的信用政策較緊，則會影響客戶的滿意度，從而限制了產(chǎn)品的銷售量，最終可能會對企業(yè)的盈利水平造成不利影響。通過以上基層指標，可以得出企業(yè)運營能力與現(xiàn)金流的關系。通過現(xiàn)金流的改進，企業(yè)的運營能力顯得更加真實，避免了管理層弄虛作假的可能性。

　　現(xiàn)金債務總額比的分解。現(xiàn)金債務總額比，是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量總額與債務總額的比率，該指標旨在衡量企業(yè)承擔債務的能力，是評估企業(yè)償債能力的重要指標。同時，也是預測企業(yè)破產(chǎn)的可靠指標。現(xiàn)金債務總額比就是以企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量來保障企業(yè)債務的償還。該指標越高，表明企業(yè)的償債能力越強，其破產(chǎn)的可能性越小。作為衡量企業(yè)承擔債務能力的現(xiàn)金債務總額比，主要受流動負債和到期債務償還情況的影響。公式如下：

　　現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷流動負債

　　現(xiàn)金到期債務比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期的債務

　　一般情況下，現(xiàn)金流動負債比大于1，意味著流動負債的償還有著可靠保證，該指標越大，代表企業(yè)可用于償還流動負債的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量越多，對流動負債的保障程度越高。當然，如果該指標過大，將會導致企業(yè)的盈利能力下降。一般情況下，作為企業(yè)到期的長期負債和本期應付票據(jù)，是不能延期的，到期必須如數(shù)償還。企業(yè)設置的標準值為1.5，該指標越高，表明企業(yè)資金的流動性越好，企業(yè)到期償還債務的能力越強;反之，企業(yè)資金流動性越差，企業(yè)到期償還到期債務的能力越弱。這樣改進的杜邦系統(tǒng)在基層分析就能更好地反映企業(yè)的償債能力，比傳統(tǒng)的杜邦系統(tǒng)沒有反映現(xiàn)金流的償債能力更加真實。就如前文所說，一般企業(yè)的借款償還是用現(xiàn)金進行清算的。

　　產(chǎn)權比率的分解。產(chǎn)權比率是企業(yè)負債與企業(yè)所有者權益之比，它體現(xiàn)了企業(yè)債務資本與股權資本的相對關系，同時也體現(xiàn)了企業(yè)債務資本受到股權資本的保障程度。

　　產(chǎn)權比率=負債總額÷所有者權益

　　產(chǎn)權比率=權益乘數(shù)-1

　　權益乘數(shù)=l÷(1-資產(chǎn)負債率)

　　通過以上各指標的分解，構建了基層分析指標體系，使權益報酬率這一核心指標發(fā)生升降變化的原因進一步得到了具體化。

　　五、案例分析

　　某網(wǎng)絡科技公司(以下簡稱A公司)是中國最早從事網(wǎng)絡安全業(yè)務的企業(yè)之一，自主研發(fā)了異常流量清洗系統(tǒng)、網(wǎng)絡入侵檢測系統(tǒng)、網(wǎng)絡入侵防護系統(tǒng)、遠程安全評估系統(tǒng)、Web應用防護系統(tǒng)等產(chǎn)品。值得一提的是，雖然從2011年開始公司的業(yè)績有所下滑，但是整體業(yè)績卻依然很好，凈利潤依然有每年20%的增長，從傳統(tǒng)的杜邦分析體系來看，公司業(yè)績只是有點短期的下滑。實際上公司業(yè)績并非如體系所說的那么好，到2014年半年年報中業(yè)績更是慘淡，甚至出現(xiàn)了虧損。為什么在前幾年權益凈利率還有20%的公司會在2014年業(yè)績一落千丈，其實在收入明顯增長同時，凈利潤增速卻下滑十分明顯的背后，是現(xiàn)金流所產(chǎn)生的問題，應收賬賬款的不斷增加，虛增了企業(yè)的利潤。掩蓋企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)的問題。傳統(tǒng)的杜邦的體系卻很難從中發(fā)現(xiàn)端倪，下面分別從傳統(tǒng)的杜邦體系和改進的杜邦體系進行分析。

　　1、杜邦體系分析

　　根據(jù)公司的年度財務報告得出數(shù)據(jù)，見表2。

　　權益收益率是反映企業(yè)盈利能力的核心指標，2013年相對于2012年來說下降2.83個百分點，說明了業(yè)績出現(xiàn)了微小的下滑，分解后資產(chǎn)凈利率下降了2.88個百分點，資產(chǎn)周轉率下降了 14.72個百分點，而銷售凈利率幾乎沒有變化，2013年凈利潤甚至比2012年增加了1575.71萬元，從傳統(tǒng)杜邦體系中可以得出結論：A公司的業(yè)績出現(xiàn)了小小的下滑，經(jīng)營效率、管理效率出現(xiàn)了小幅度的下滑，但是A公司的整體業(yè)績依然不錯，權益收益率依然有23.65%。

　　2、杜邦體系改進后的分析

　　用現(xiàn)金引入的杜邦體系得到以下數(shù)據(jù)，見表3。

　　從改進的杜邦體系中可以得出，2012年的營運指數(shù)是4.33，而2013年的營運指數(shù)是10.11，變化率是133%，是2012年的2倍多。營運指數(shù)可用來衡量公司凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的差異程度，是評價公司利潤質(zhì)量的重要指標，數(shù)值越大說明現(xiàn)金對利潤的支持越少，利潤質(zhì)量越差。而A公司凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的差異程度較大。權益現(xiàn)金回收率與權益收益率相比較差異較大，權益收益率下降了11%左右，而權益現(xiàn)金回收率下降了66%，表面上看，權益收益率并沒有下降多少，完全在可以承受的范圍以內(nèi)，但是與權益現(xiàn)金回收率相比，就可以看出公司的盈利質(zhì)量差，現(xiàn)金回收下降非常快。資產(chǎn)現(xiàn)金回收率反映了企業(yè)運用全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力，是從現(xiàn)金流量角度補充反映公司營運能力的指標之一。根據(jù)數(shù)據(jù)說明公司運用全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力極其有限。資產(chǎn)現(xiàn)金周轉率反映了公司運用全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流入的能力。光看資產(chǎn)凈利率，公司資產(chǎn)凈利率從20.34%下降到17.46%，資產(chǎn)產(chǎn)生利潤出現(xiàn)了小幅度的下滑，但是聯(lián)系到資產(chǎn)現(xiàn)金回收率我們發(fā)現(xiàn)從4.95%下降到了1.6%，下降幅度明顯，說明資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力出現(xiàn)了較大幅度的下降。依據(jù)改進后的杜邦圖顯示出公司的銷售收入中可能存在較大比例的應收賬款，有較大一部分在當年并不能實現(xiàn)現(xiàn)金流入。現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金流入比，是改進后的杜邦圖補充反映公司盈利能力的一個重要指標。現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金流入比也從5.09%下降到1.8%。現(xiàn)金債務總額比，是一個衡量和評價企業(yè)實際償債能力的重要指標，這一指標越大，表明企業(yè)的實際償債能力越強。從數(shù)據(jù)中可見企業(yè)的現(xiàn)金還債能力很差，存在巨大的財務風險。 　　依據(jù)改進后的杜邦財務分析體系對A公司進行財務分析后，可知A公司是一個盈余質(zhì)量低劣、財務風險巨大的公司。這也就可以解釋為什么公司到了2014年，業(yè)績會出現(xiàn)大幅度下滑，出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象。

　　【參考文獻】

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