次級債務是指固定期限不低于5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用于彌補銀行日常經營損失，且該項債務的索償權排在存款和其他負債之后的商業銀行長期債務。次級債計入資本的條件是：不得由銀行或第三方提供擔保，并且不得超過商業銀行核心資本的50%。

　　【摘要】從2006年下半年發端的美國次級債危機至今，美國經濟危機四起，并且正在影響著全球的經濟發展。盡管美國政府多次降息，并且采取了一系列的應急措施，終無法改變美國經濟不斷衰退的趨勢。本文從中美經濟的基本面出發，探討了美國美國次級房貸危局成因及次級債對中國經濟的影響；并提出了中國應對美國次貸危機的措施。

　　【關鍵詞】經濟期刊投稿,次級債,經濟危機,股市,國際并購

　　美國次貸危機源于美國銀行向600萬不合格貸款者提供了2000億美元的住房抵押貸款，在房價不斷上漲的情況下，這些貸款者就可以以房產增值部分繼續向銀行抵押而貸到新的貸款，再用這些新貸款去歸還貸款。一旦房價不能繼續上漲，他們就無力繼續還貸。銀行向貸款者發放了貸款，會把手中的貸款進行分類打包，做成資產抵押債券，在債券市場出售給基金公司；基金公司會再把自己手中的債券分類打包做成資產抵押憑證出售；購買者再把自己手中的資產抵押憑證做成信譽違約掉期保險合同，基金公司之間互相投保，使次級貸款涉及的資金規模成幾何級數擴張。而金融衍生工具還在衍生，信譽違約掉期保險合同還會被打包成合成資產抵押憑證。上述過程使得2000億美元的壞賬拖累了40―50萬億美元的債券市場，次貸危機因此全面爆發。

　　一、美國次級房貸危局成因

　　經濟決定金融，次級債危機始于美國房地產市場。911事件后，在寬松貨幣政策、積極減稅政策的刺激下，美國的住房消費需求迅速增長，而全球流動性過剩亦使得房貸市場供大于求，消費者和金融機構的風險偏好普遍增強，房屋抵押貸款快速增長，并推動了房價格迅猛上漲。但隨著美聯儲貨幣政策的緊縮和油價不斷上漲，美國經濟復蘇放緩和居民收入增速下降，消費者還貸壓力不斷加大，違約風險開始集中暴露，房價也開始下跌。這種風險迅速傳至美國的信貸市場。

　　首先，次級債危機直接導致以房屋抵押貸款為證券化標的的各類債券的貶值，一些優質債券也由于市場的普遍看淡而遭到錯殺，同時一些與次級債類似的企業債亦被投資者拋售。

　　其次，投資于次級債和其他高風險債券的基金遭到拋售和贖回，與房地產相關行業的股票也受到重創，加之不良的市場預期引導，美國股指近來下跌明顯。次級債危機的根源在于美國的房地產市場泡沫的堆積以及居民的過度負債消費。房價下跌后，大量的房屋抵押消費貸款來源被切斷，導致作為美國經濟增長主要推動力的消費增長乏力，經濟增長預期進一步下降，如此形成惡性循環。

　　二、美國次貸危機對當前中國經濟的影響

　　（一）對金融機構的直接影響。中國的金融機構在次債方面也是有一些投資的，據美國財政部近日公布的一項研究指出，截止到2007年6月底，中國機構購入美國按揭證券1075億美元，其中相當部分是次貸業務。我國少數商業銀行如中行、工行因為次貸危機也蒙受了一些損失，據悉購買了美國次級貸款債券的中國商業銀行的經營業績就已經受到影響。另有消息稱中國銀行受79.5億美元次級債相關債券投資巨額沖減的拖累已公布其2007年凈利潤大幅下降甚至虧損。因此，這次危機提醒我們，國內企業在進入境外高風險行業時必須慎之又慎。

　　（二）間接的影響。股市有聯動效應，全球的股價有攀比效應，美國股市下挫對歐洲，亞洲市場都會有重大影響。另外，美國經濟帶動全球經濟也會產生一些變化，包括在國際貿易方面產生的變化，這些對中國經濟會有進一步的影響，這個影響究竟有多大還有待觀察。另外，這個影響有可能是一輪一輪的，美國的經濟可能第一輪會影響到其他國家，比如說歐洲等方面，歐洲又間接的對中國經濟有影響。所以對此要有充分的估計。

　　（三）從政策層面來看，美國通過降低利率來應對可能出現的經濟衰退，美國降低利率以后，對中國的利率或者中國的貨幣政策是會有影響的。同時，當今的全球經濟，相互影響比以前大多了。過去在一定前提條件下，利率政策都是相對獨立的，但是現在各國利率的相互依賴性比以前增大，對我們來講也是需要觀察的挑戰。具體而言有以下幾點：

　　1.對我國經濟增長的影響

　　美國次級債券危機使美國經濟減速，會在一定程度上影響中國經濟的增長，尤其是在對外貿易方面，美國對中國產品的需求不像以前那樣旺盛。給中國的出口帶來了很大的影響，中國是出口導向型經濟，出口拉動了經濟增長，而其中對美國的出口占了很大比重。

　　2.對我國經濟宏觀調控的影響

　　美聯儲通過降息來刺激美國經濟發展，給中國的貨幣政策運用、宏觀調控帶來很大困難。中國基于防止人民幣過快升值的壓力不能提高利率，美國降息使中國對利率這種貨幣工具的運用沒有很大的回旋余地，中國政府可能會用再提高準備金率來遏制流動性過剩。而美元加快貶值、美聯儲貨幣政策穩中趨松，在國內貨幣政策將進一步緊縮的背景下，人民幣對美元可能面臨更大的升值壓力。

　　三、中國應對美國次貸危機的措施

　　（一）必須密切關注國際國內經濟形勢。當今世界是一個整體，隨著經濟全球化的發展，各國各地區之間的經濟政治聯系將會更加緊密，任何一國發生經濟政治危機都有可能波及全世界，引發多米諾骨牌效應。1997年東南亞金融危機給我們上了一堂生動的課，我們必須從中汲取經驗教訓，因此密切關注國際國內經濟形勢，加強防范是十分必要的。

　　（二）加強對國內資產泡沫風險的監測。美國次貸危機的發生與資產價格泡沫是緊密聯系的。當前在流動性相對充裕的情況下，我國房地產價格持續快速上漲，2007年以來，商業性購房貸款中的個人住房貸款增速呈逐月加快趨勢，2007年6月末個人住房貸款增速比2007年1月末和第一季度分別提高4.8個和4.6個百分點。房價的快速上漲往往會掩蓋大量的風險。因此政府應加強對房地產市場的監管，同時加大經濟適用房和廉價租房的供給，合理引導房地產價格回調。

　　（三）商業銀行要樹立強烈的危機管理意識。商業銀行在設計和推銷任何金融產品特別是衍生工具，在利用其價值的同時，應更多關注風險的防范。要保持適度的信用規模，同時積極推動貸款證券化，以分散風險。