隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，越來越多的國家和企業(yè)意識到，加大研發(fā)投入的力度將有效提高一個國家技術(shù)水平和企業(yè)的經(jīng)營績效。而市場競爭的加劇和消費(fèi)者市場需求的快速變化，使更多的企業(yè)認(rèn)識到創(chuàng)新能力對自身發(fā)展的重要作用。

　　摘要：本文以2011年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證分析了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)績效之間的關(guān)系。結(jié)果顯示：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)開發(fā)強(qiáng)度與公司當(dāng)期績效沒有顯著相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)；開發(fā)強(qiáng)度與公司未來股票價值存在正相關(guān)；開發(fā)強(qiáng)度與公司成長能力存在部分正相關(guān)；企業(yè)開發(fā)強(qiáng)度與公司未來股票價值及未來增長能力正相關(guān)。

　　關(guān)鍵詞：企業(yè)管理論文,戰(zhàn)略新興,長遠(yuǎn),開發(fā)強(qiáng)度,公司績效

　　一、引言

　　如何通過不斷的創(chuàng)新來主動適應(yīng)日益開放和激烈的競爭環(huán)境，以滿足市場的需要，是很多企業(yè)需要面對和解決的問題。大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，研發(fā)是培育和提升企業(yè)創(chuàng)新能力、獲取長期競爭優(yōu)勢的一項(xiàng)基礎(chǔ)和關(guān)鍵的活動，也是衡量一個企業(yè)創(chuàng)新能力和技術(shù)實(shí)力的重要指標(biāo)。新會計(jì)準(zhǔn)則在無形資產(chǎn)方面做出有關(guān)規(guī)定，將企業(yè)的收益額與企業(yè)的費(fèi)用分開進(jìn)行處理。新會計(jì)準(zhǔn)則中加強(qiáng)了對無形資產(chǎn)的規(guī)范化管理，使得在企業(yè)表中對無形資產(chǎn)得到規(guī)范。根據(jù)新會計(jì)準(zhǔn)則的要求，建立一種以技術(shù)創(chuàng)新作為導(dǎo)向型，將企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略做出正確的引導(dǎo)，與在此行業(yè)的發(fā)展相互適應(yīng)，認(rèn)真的研究在此行業(yè)發(fā)展中的最新技術(shù)，加大資金投入，并將其應(yīng)用于企業(yè)的產(chǎn)品研究過程，使企業(yè)能夠得到快速發(fā)展。

　　二、文獻(xiàn)綜述

　　（一）國外研究Woolridge（1988）提出將企業(yè)的盈利性資金中的一部分作為企業(yè)的項(xiàng)目的研發(fā)的資金，這樣能夠不斷的促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。將企業(yè)長期發(fā)展效果與企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)理念結(jié)合在一起，這樣能夠使企業(yè)得到一種支出型的增長方式。2008年，在企業(yè)的投資性方面，應(yīng)對企業(yè)的未來方向做出正面的評價，將市場的價值與企業(yè)的發(fā)展模式結(jié)合在一起，能夠?qū)ζ髽I(yè)的未來發(fā)展做出全面的規(guī)劃，同樣也是對企業(yè)的未來的發(fā)展趨勢做出了正確的評價，較好的研究在利益支出方面，所能涉及的方面，一定要廣泛。Bae&Kim（2003）在應(yīng)有價值方面，實(shí)現(xiàn)全方位均衡發(fā)展，并由此作為重要的研究階段。使其在某種方面更具有時效性與可行性。針對在某種行業(yè)所提出的問題，某種正向問題的分析時，將有關(guān)的階段，對未來的業(yè)績做出預(yù)測。保證企業(yè)在研發(fā)的過程中能夠得到到最大的回報，這種利益之間的差異度與顯著性對企業(yè)的未來發(fā)展具有重要的作用，可以以此作為重要的出發(fā)點(diǎn)。Karjalainen（2008）對企業(yè)的支出方式進(jìn)行了調(diào)查，將未來企業(yè)的重要發(fā)展模式做出一個較為全面的評價，在綜合的績效評價性體制研究方面，選擇適當(dāng)?shù)墓�司樣本對企業(yè)在此方面的有關(guān)投入回報進(jìn)行研究。

　　（二）國內(nèi)研究國內(nèi)在企業(yè)業(yè)績等方面的研究起步較晚。歐進(jìn)士（1998）調(diào)查研究了企業(yè)的發(fā)展與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系，并提出了不同的行業(yè)，業(yè)績也是不同的。李映照等（2005）對醫(yī)藥上市公司作為一種新型上市公司做出了實(shí)際的分析，對藥物的研發(fā)與實(shí)際的藥物藥效方面之間的關(guān)系進(jìn)行了評價，并以此作為一個對公司業(yè)績進(jìn)行評價的樣本，說明公司在研發(fā)過程中存在的問題。指出企業(yè)不僅要注重對經(jīng)驗(yàn)策略的制定，同時也要注意加強(qiáng)對有關(guān)項(xiàng)目的研發(fā)。2006年，又有許多學(xué)者以上市公司作為研究對象，將企業(yè)在發(fā)展過程中的信息披露體制滲透到企業(yè)自身所具有的管理過程中，將企業(yè)應(yīng)有的費(fèi)用與有關(guān)在市場中存在的問題深入的進(jìn)行探討，并提出企業(yè)的支出與企業(yè)的發(fā)展也存在著重要的聯(lián)系。劉德勝（2010）在項(xiàng)目研發(fā)水平與績效發(fā)展方面提出了新的研究方向，將企業(yè)的相關(guān)支出與業(yè)績之間的關(guān)系進(jìn)一步的明確，這為中小型企業(yè)的發(fā)展提出更為廣闊的研究思路。大多數(shù)學(xué)者得出的結(jié)論主要有R&D產(chǎn)出具有滯后性且對盈利能力作用顯著（梁萊歆，2005）、R&D投入與業(yè)績正相關(guān)且影響逐年減弱（2006，程宏偉）、R&D具有滯后性和累積效果且與盈利能力作用顯著（王玉春，2008）、R&D投入與業(yè)績正相關(guān)但沒有滯后影響（張濟(jì)健，2009）。

　　三、研究設(shè)計(jì)

　　（一）研究假設(shè)企業(yè)R&D投入可以提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。根據(jù)公司治理相關(guān)理論，管理層與股東進(jìn)行利益協(xié)調(diào)，使得管理層在作出R&D投資決策時，更加注重研發(fā)項(xiàng)目對公司未來的可持續(xù)發(fā)展及公司價值提升的作用。因此，總體上R&D投入能夠提高公司的獲利能力，進(jìn)而提高企業(yè)自身價值。在企業(yè)對新技術(shù)進(jìn)行開發(fā)時，需要不斷的推動企業(yè)的業(yè)績發(fā)展，這也同樣為企業(yè)在此方面長效化發(fā)展提出了較好的發(fā)展空間，將企業(yè)在未來的支出型研發(fā)業(yè)績與企業(yè)的績效結(jié)合在一起，同時注重企業(yè)的資產(chǎn)，這對企業(yè)的資產(chǎn)配置方面的影響是巨大的，但如何才能真正應(yīng)用到實(shí)際的生產(chǎn)實(shí)踐中，探究支出對其企業(yè)績效之間的關(guān)系。將有關(guān)公司的績效支出與公司的績效做出評價，這是當(dāng)前急需解決的問題，這就需要形成一個均衡的績效評價體制。可以從以下方面做出假設(shè)：

　　H1：公司在開發(fā)科研等開發(fā)方面的支出與績效的關(guān)系為正比例關(guān)系

　　新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，企業(yè)在財務(wù)報告中所披露的R&D信息越來越多，使投資者了解企業(yè)的研發(fā)能力，從而改善了對企業(yè)在研發(fā)過程中產(chǎn)品的預(yù)估性，特別是為投資者進(jìn)一步的對產(chǎn)業(yè)價值及可持續(xù)發(fā)展的做出了一個全新的估計(jì)。投資者一般假定企業(yè)研發(fā)投入會使得企業(yè)業(yè)績得到提升，這一信息會反映到對公司證券價值的預(yù)測上，進(jìn)而反映到公司的預(yù)測價值上。隨著新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，公司在財務(wù)報表上確認(rèn)了開發(fā)支出，將企業(yè)在研發(fā)費(fèi)用方面的支出作為企業(yè)的總資產(chǎn)中的一部分，這種研發(fā)技術(shù)是總資產(chǎn)中的一種隱性資產(chǎn)，使得公司的發(fā)展具有更為廣闊的前景從而帶動企業(yè)未來的績效的提高。據(jù)此，提出假設(shè)：

　　H2：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司的開發(fā)支出與未來公司股票價值具有正相關(guān)關(guān)系

　　戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)研發(fā)投入的目的是為了企業(yè)能夠更好的成長，從而轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長方式。因此，公司的成長性也是管理者、投資者等利益相關(guān)者者共同關(guān)心的問題，也是公司未來價值之所在。公司研發(fā)項(xiàng)目的投入，是為了使得公司的產(chǎn)品或者技術(shù)在市場上有差異化的優(yōu)勢，公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展和提高，進(jìn)而能夠使公司不斷成長壯大。據(jù)此，提出假設(shè)：H3：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司的開發(fā)支出與公司的成長能力正相關(guān)

　　（二）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇本文根據(jù)Wind金融數(shù)據(jù)庫中戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分類，其中有七大戰(zhàn)略新興行業(yè)中所包含的公司信息，總共有504家企業(yè)（截至2013年3月2日）。根據(jù)研究需要剔除沒有公布“開發(fā)支出”以及因財務(wù)數(shù)據(jù)缺失而無法計(jì)算相關(guān)變量指標(biāo)的企業(yè)，最終獲得109家企業(yè)的樣本，樣本公司行業(yè)分布見表（1）。本文使用的是2011年公司的單期截面數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的主要來源是Wind金融數(shù)據(jù)庫，分析工具使用的是SPSS18.0。

　　（三）變量定義（1）開發(fā)支出變量的選擇與設(shè)計(jì)。借鑒國內(nèi)外有關(guān)學(xué)者的研究方法，使用公司的研發(fā)強(qiáng)度來衡量企業(yè)的研發(fā)投入，即研發(fā)強(qiáng)度=開發(fā)支出/企業(yè)營業(yè)收入。（2）企業(yè)績效指標(biāo)的選擇與設(shè)計(jì)。本研究從三方面選擇績效指標(biāo)：一是對產(chǎn)品的收益總額的衡量指標(biāo)，可以分為總的產(chǎn)品收益率，凈資產(chǎn)收益率（ROE）、主營業(yè)務(wù)收益率（IR）來測量。二是未來股票價值選用的是未來12個月公司股票價值的預(yù)測值，用預(yù)測市盈率（PPE）來表示。三是主營業(yè)務(wù)利潤增長率（G1）和凈資產(chǎn)增長率（G2）。（3）控制變量的選擇。本文引入企業(yè)規(guī)模（SIZE）和資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage）作為控制變量。公司規(guī)模越大越有利于企業(yè)在行業(yè)中獲得一定的地位，能掌握話語權(quán)，能更好的應(yīng)對風(fēng)險。資產(chǎn)負(fù)債率表示的是公司的財務(wù)杠桿，反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，合理的資本結(jié)構(gòu)有利于公司績效的提升。具體變量定義見表（2）。

　　（四）模型構(gòu)建本文構(gòu)建以下模型：

　　（1）開發(fā)支出與當(dāng)期績效關(guān)系的回歸模型。

　　DE=a1+b1*ROA+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型1.1）

　　DE=a1+b1*ROE+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型1.2）

　　DE=a1+b1*IR+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型1.3）

　　（2）開發(fā)支出與企業(yè)未來價值關(guān)系的回歸模型。

　　DE=a1+b1*PPE+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型2）

　　（3）開發(fā)支出與企業(yè)成長能力關(guān)系的回歸模型。

　　DE=a1+b1*G1+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型3.1）

　　DE=a1+b1*G2+b2*LNSIZE+b3*Leverage（模型3.2）

　　四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

　　（一）描述性統(tǒng)計(jì)表（3）是描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。國際公認(rèn)研發(fā)水平在1%以下的企業(yè)基本難以生存，而樣本代表的新興戰(zhàn)略企業(yè)開發(fā)支出強(qiáng)度在1%以下的企業(yè)占到40.37%，接近一半。國際公認(rèn)的維持生存的研發(fā)強(qiáng)度水平為2%，而小于這一水平的企業(yè)占比為60.55%。而研發(fā)強(qiáng)度水平達(dá)到5%則一般認(rèn)為該公司具有較強(qiáng)的競爭力水平，而新興戰(zhàn)略行業(yè)樣本企業(yè)能夠達(dá)到該水平的企業(yè)有17家，占比15.6%。雖然以開發(fā)支出來衡量企業(yè)的研發(fā)水平可能并不完善，但在一定程度上說明新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)企業(yè)將研究階段的科研成果轉(zhuǎn)化為開發(fā)階段的技術(shù)創(chuàng)新的投入力度不足，這也是我國企業(yè)尤其是新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)中的高新技術(shù)企業(yè)存在的問題之一。從表（4）可以看出樣本企業(yè)開發(fā)支出強(qiáng)度均值為2.975%，說明整體上戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)能夠維持生存，但整體上缺乏競爭力。

　　（二）相關(guān)性分析本文相關(guān)性分析結(jié)果見表（5）。可以發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的開發(fā)支出無論是與當(dāng)期的總資產(chǎn)收益率ROA、凈資產(chǎn)收益率ROE還是主營業(yè)務(wù)利潤率IR之間都沒有顯著的相關(guān)關(guān)系，甚至與ROE和IR之間具有負(fù)的相關(guān)性，說明企業(yè)可能存在不合理開發(fā)支出現(xiàn)象，或者說企業(yè)通過開發(fā)支出而進(jìn)行的創(chuàng)新活動并沒有成功，最終不利于企業(yè)的當(dāng)期的盈利。因此，根據(jù)表（5）的分析，初步否定了假設(shè)H1。表（6）表明，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的開發(fā)支出與企業(yè)未來的股票價值（預(yù)測市盈率，未來12個月）具有顯著的相關(guān)性，通過了0.01的顯著性水平檢驗(yàn)，且相關(guān)系數(shù)為0.348，具有正向的相關(guān)關(guān)系。說明企業(yè)開發(fā)投入越多，對外界傳遞了更有利的信息，從而推動公司股票價值的上漲。因此，假設(shè)H2得到了初步驗(yàn)證。表（7）表明企業(yè)開發(fā)支出與公司的成長能力之間沒有表現(xiàn)出確定的相關(guān)性，主營業(yè)務(wù)利潤增長率G1的系數(shù)為-0.10，沒有通過顯著性檢驗(yàn)，一定程度上說明開發(fā)支出的過多投入不利于公司主營業(yè)務(wù)利潤的增加。而開發(fā)支出與凈資產(chǎn)增長率之間在0.01的水平上具有顯著的相關(guān)性，且兩者的系數(shù)為0.043，比較小，說明開發(fā)支出在一定程度上對公司資產(chǎn)的增長具有正向的促進(jìn)作用，但這種作用的程度比較低。之所以與公司的凈資產(chǎn)增長率具有顯著相關(guān)性，部分原因可能是由于開發(fā)支出是作為資本化無形資產(chǎn)計(jì)入公司的財務(wù)報表，這種資本化了的支出有利于公司資產(chǎn)的增加。因此，假設(shè)3得到了部分支持。

　　（三）回歸分析回歸分析結(jié)果見表（8）。可以看出，模型2的R方為0.246，調(diào)整R方為0.225，當(dāng)前的文獻(xiàn)研究并未對R方有太高的要求，說明模型能夠很好的擬合，所選擇的解釋變量一定程度（22.5%）上解釋了與公司未來股票價值之間的關(guān)系。表（9）結(jié)果顯示，開發(fā)強(qiáng)度DE與公司未來股票價值PPE具有顯著的相關(guān)性，通過了0.01的顯著性檢驗(yàn)，且DE的系數(shù)為98.092，說明新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)公司的開發(fā)支出與公司未來股票價值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，開發(fā)投入每增加1個百分點(diǎn)，則公司未來的股票價值將會上升98.092個百分點(diǎn)。通過表（9）可以發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模在0.01的顯著性水平上通過了檢驗(yàn)，其系數(shù)為-5.908，說明以總資產(chǎn)表示的公司規(guī)模不利于公司未來的股票價值的提高，可能是因?yàn)橥顿Y者對規(guī)模較大的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)未來的發(fā)展并不看好，反倒是更傾向于看好小規(guī)模的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。通過對上表的分析，假設(shè)H2得到了很好的支持。通過表（10）可以看到，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司開發(fā)強(qiáng)度與凈資產(chǎn)增長率G2在0.05的顯著性水平上通過了檢驗(yàn)，且系數(shù)為0.21，說明開發(fā)強(qiáng)度每增加一個百分點(diǎn)企業(yè)凈資產(chǎn)的增長率會增加0.21個百分點(diǎn)。控制變量LnSize和Leverage都沒有通過檢驗(yàn)。假設(shè)H3得到了部分驗(yàn)證。

　　五、研究結(jié)論

　　本文得出以下結(jié)論：（1）戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的總體投入低于國際標(biāo)準(zhǔn)，說明我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)僅能夠維持生存，整體上缺乏競爭力。另外，在一定程度上說明新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)企業(yè)將研究階段的科研成果轉(zhuǎn)化為開發(fā)階段的技術(shù)創(chuàng)新的投入力度不足，這也是我國企業(yè)尤其是新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)中的高新技術(shù)企業(yè)存在的問題之一。（2）通過模型的推理驗(yàn)證，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的開發(fā)強(qiáng)度與公司當(dāng)期的績效沒有顯著相關(guān)性甚至存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。說明企業(yè)在開發(fā)過程中可能存在開發(fā)支出亂用、開發(fā)失敗、開發(fā)結(jié)果沒有造成當(dāng)期收益等情況；開發(fā)強(qiáng)度與公司未來股票價值存在正相關(guān)關(guān)系，說明投資者從長遠(yuǎn)的角度十分看好戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的價值增值；開發(fā)強(qiáng)度與公司成長能力存在部分正相關(guān)關(guān)系，這可能是由于開發(fā)支出在一定程度上對公司資產(chǎn)的增長具有正向的促進(jìn)作用，但這種作用的程度比較低。之所以與公司的凈資產(chǎn)增長率具有顯著相關(guān)性，部分原因可能是由于開發(fā)支出是作為資本化無形資產(chǎn)計(jì)入公司的財務(wù)報表，這種資本化了的支出有利于公司資產(chǎn)的增加。（3）驗(yàn)證了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)開發(fā)強(qiáng)度與公司未來股票價值與未來增長能力的正相關(guān)性。說明公司開發(fā)強(qiáng)度的增長傳遞給投資者的是積極的信息，這有利于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]歐進(jìn)市：《研究支出與公司績效實(shí)證研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》1986年第9期。