前景理論是心理學、行為科學的研究成果，前景理論發(fā)現(xiàn)了理性決策研究中沒有意識到的行為模式。Kahneman和Tversky將這種模式歸因于人類的兩種缺點：一是情緒常常破壞了理性決策所不可缺少的自我控制能力;二是人們通常無法完全的理解他們遇到的問題，即心理學家所說的認知困難。心理學也表明，人們通常不是從總財富的角度考慮問題，而從輸贏的角度出發(fā)考慮。

　　【摘要】投資決策主要是要解決投資規(guī)模，投資取向，投資結構，投資方式及投資效果的評價和判別等方面存在的理論和實際問題。本文主要嘗試建立考慮交易費用情況下的市場資產(chǎn)組合投資模型。

　　【關鍵詞】投資論文范文,投資,前景理論,價值函數(shù)

　　一、前景理論的簡單論述

　　卡尼曼將來自心理研究領域的綜合洞察力應用在了經(jīng)濟學當中，尤其是在不確定情況下的人為判斷和決策方面。根據(jù)前景理論認為個人在做選擇的時候會經(jīng)歷兩個階段：編輯階段和評價階段，在編輯階段對決策方案期望進行初步分析，確定備選方案，在評價階段，每個投資者都會選擇期望價值最高的備選方案，前景價值最大的期望被選中。傳統(tǒng)的決策模型沒有考慮決策者對風險的態(tài)度，而決策者對風險的態(tài)度會直接影響決策的結果。

　　二、建立前景價值函數(shù)模型

　　前景理論利用兩種函數(shù)來描述投資者的選擇行為：一種是價值函數(shù)，一種是決策權重函數(shù)。價值函數(shù)取代了傳統(tǒng)的期望效用理論中的效用函數(shù)，且價值函數(shù)與參照點的選取有關;決策權重函數(shù)將期望效用理論中的概率轉換成決策權重。

　　(一)前景價值函數(shù)模型

　　根據(jù)前景理論首先確定價值函數(shù)并擬合出決策權重函數(shù)，利用兩種函數(shù)來描述投資者的選擇行為。

　　1、根據(jù)卡尼曼前景理論，價值函數(shù)取代了傳統(tǒng)的期望效用理論中的效用函數(shù)，價值函數(shù)是決策者主觀感受所形成的價值，而且該價值函數(shù)與參照點的選取有關。Kahneman和Tversky給出的價值函數(shù)的形式為冪函數(shù)：

　　參數(shù)α，β分別表示收益和損失區(qū)域價值冪函數(shù)的凹凸程度。α，β<1表示敏感性遞減。λ系數(shù)用來表示損失區(qū)域比收益區(qū)域更陡的特征。λ>1表示損失厭惡，形狀如圖1所示。

　　圖1前景理論中的價值函數(shù)

　　價值函數(shù)有如下三個重要特性：

　　(1)獲得和損失相對于參考點而言的;

　　(2)面對收益，投資者是風險規(guī)避的;面對損失，投資者是風險偏好的;

　　(3)投資者對損失比收益更敏感。

　　根據(jù)Kahneman和Tversky的研究結果，本文將前景效用價值函數(shù)和前景權重函數(shù)中的參數(shù)取為：

　　α=β=0.88，λ=2.25。

　　2、根據(jù)卡尼曼前景理論，決策權重函數(shù)將期望效用理論中的概率轉換成決策權重。決策權重，它是一種概率評價性的單調增函數(shù)，代表了投資者對風險的厭惡程度，但決策權重并不是客觀概率，是與客觀概率p相聯(lián)系，決策權重π是客觀概率p的一個非線性函數(shù)π(0)=0，π(1)=1，即忽略不可能事件的偶發(fā)性結果并且度量是標準化的，π(p)是概率p的權重與確定性事件的權重的比率。圖2表示了相對于概率p的決策權重函數(shù)π(p)。圖中虛線表示從0到1的客觀概率p，曲線表示決策權重函數(shù)π(p)。

　　圖2前景理論中假定的決策權重函數(shù)

　　決策權重函數(shù)如下兩個特征：

　　(1)決策函數(shù)不是概率，π是p的遞增函數(shù)，但它并不符合概率公理，也不能被解釋為個人預期的程度;

　　(2)當出現(xiàn)的概率p很小的時候π(p)>p，這表示投資者對于概率很小的事件會過度重視;但是當出現(xiàn)的概率一般或者很大時，π(p)　　根據(jù)以上條件設想π是p的函數(shù)，它是遞增的，所以他的導數(shù)是π(p)′>0的，模擬人口模型有π不能無限制的增長下去，所以當?shù)竭_一定的時候，它上升的越來越慢，但是π有上限值1，所以π會以π=1為他的一條漸進線，這樣，當π接近于1時，它的導數(shù)會接近于0，不然隨著p的增加，π還會至少以線性增長，會越過1，這樣我們假定π′有因子1-π，同時也有π，所以可以假定π′=απ(1-π);然后解出π即得到近似關系 π(p)=e^ap/(1+e^ap)來模擬曲線。圖像中曲線π(p)與y=x相交與0.15　　3、根據(jù)前面的分析，可知在前景理論中前景的價值是由“價值函數(shù)”和“決策權重”共同決定的，結合具體問題：

　　V=n i=1π(pi)v(xi)

　　v(xi)=

　　x0.08i，xi≥0

　　-2.25(-xi)0.88，xi<0.

　　π(pi)=e^api/(1+e^api)

　　在備選方案確定的情況下，將備選方案帶入前景價值函數(shù)，最終求出各個方案的綜合前景值并進行排序選優(yōu)。每個投資者都會選擇期望價值最高的備選方案，即前景價值最大的期望會被選中。

　　參考文獻：

　　[1]鄧向榮.投費經(jīng)濟學[M].天津：天津大學出版社，2001.08

　　[2]饒育蕾.劉達鋒行為金融學[M].上海：上海財經(jīng)大學出版社，2003.05